IF Stocks

🏗 Дело не только в Самолёте: весь сектор девелоперов трещит по швам? Недавно мы отдельно разбирали Самолёт — акции у исторических минимумов, облигации нервничают, вокруг компании много вопросов по долгам, срокам и ликвидности. Но важно понимать: проблемы девелоперов сейчас не сводятся к одной компании. «Самолёт» просто самый яркий пример того, что происходит в секторе после дорогой ипотеки, высокой ставки и резкого ухудшения экономики проектов. Да, рынок новостроек всё ещё живой, крупнейшие застройщики продолжают вводить жильё, но финансовая модель сектора стала намного тяжелее: продавать сложнее, долг дороже, а деньги покупателей заперты на эскроу до ввода объектов, что сжимает последние остатки прочности. В чём главная проблема Девелоперский бизнес всегда был капиталоёмким, но сейчас удар пришёл сразу по нескольким точкам. Спрос просел из-за дорогой ипотеки. Те покупатели, которые раньше могли зайти в новостройку с льготной ставкой, теперь либо откладывают покупку, либо торгуются, либо выбирают вторичку. На этом фоне девелоперы вынуждены использовать рассрочки, скидки и более гибкие схемы продаж, чтобы поддерживать денежные поступления. Параллельно растёт стоимость долга. Проектное финансирование становится дороже, корпоративные долги обслуживать сложнее, а прибыль начинает уходить не в развитие и дивиденды, а в проценты. 📊 По компаниям это видно по-разному У Самолёта ситуация самая острая: акции у минимумов, облигации нервничают после технического дефолта по купонам, а рынок давно обсуждает, сможет ли компания пройти долговой стресс. Эталон за 2025 год показал рост выручки до 154 млрд руб., EBITDA до 30,6 млрд руб., но закончил год с убытком из-за процентных расходов. Теперь совет директоров рекомендовал не платить дивиденды за 2025 год. При этом в 1 квартале 2026 года компания делает ставку не на рекордные продажи, а на денежные поступления: больше вводит, раскрывает эскроу, продаёт непрофильные участки и старается конвертировать земельный банк в кэш. У ЛСР по итогам 2025 года выручка составила 252,1 млрд руб., скорректированная EBITDA — 68,4 млрд руб., а прибыль упала почти в три раза, до 10,8 млрд руб. из-за роста финансовых расходов почти на 50%. У ПИКа по итогам 2025 года чистая прибыль выросла до 69 млрд руб., но скорректированная EBITDA снизилась на 17% — расходы росли быстрее, чем бизнес. Плюс новая дивидендная политика стала осторожнее: выплаты теперь не менее 15% от скорректированной прибыли, но дивиденды могут не платить при превышении долговых ковенантов, отрицательном денежном потоке или слабом покрытии проектного долга средствами на эскроу. Это важный сигнал: даже крупнейший девелопер теперь формально закладывает больше ограничений на выплаты. 🔖Что это значит для инвесторов Сектор сейчас проходит проверку не продажами в квадратных метрах, а способностью генерировать деньги: вводить объекты, раскрывать эскроу, контролировать долг и не терять маржу на процентах. У кого баланс крепче и есть доступ к финансированию — тот, скорее всего, переживёт цикл. У кого долг высокий, продажи слабые, а доверие рынка уже подорвано — там риски будут оставаться повышенными. Массового коллапса крупных застройщиков базово ждать не стоит: банкам и государству невыгодно получить волну недостроев. Но это не значит, что акционерам будет хорошо. В секторе может быть больше реструктуризаций, продаж земельных активов, отказов от дивидендов и точечных историй со сменой контроля. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ищите нас здесь: MAX | VK #Горячее @IF_Stocks

💻 Астра: байбэк, падение акций и новые прогнозы Не успели мы разобрать отчет, как акции Астры рухнули на 16% без каких либо новостей. Сразу после этого, компания выпустила пресс-релиз, где постаралась успокоить инвесторов. Разберем важные моменты из этого пресс-релиза. 1️⃣ Владельцы ничего не продавали. Компания сообщила, что мажоритарные акционеры не продавали свои доли и по-прежнему владеют 79,7% акций компании. 2️⃣ Прогнозы обновляются. Из-за плохой экономической ситуации Астра обновляет цели по прибыли для менеджмента. В 2025 году менеджмент ожидал удвоения чистой прибыли к 2026 году относительно 2024 г., то есть прогноз на этот год был 12 млрд руб. прибыли. В итоге в 2025 году чистая прибыль составила те же 6 млрд руб, что и в 2024. Теперь компания снижает этот прогноз до 8,6 млрд рублей, что соответствует росту показателя на 30% год к году. Ориентир в 12 млрд руб. теперь установлен на 2027 год. 3️⃣ Байбэк и мотивация. В случае достижения целей компания обещает наградить сотрудников акциями. Для этого будет выделено 10 млн акций или около 5% уставного капитала. В отличие от некоторых коллег по цеху, Астра не собирается проводить допэмиссию, а планирует выкупить эти бумаги с рынка. Для этого менеджмент компании будет рекомендовать совету директоров рассмотреть обратный выкуп акций в размере до 2% капитала. На конец 2025 года у компании был также квазиказначейский пакет акций в размере 4,1% от капитала. Поэтому допэмиссии скорее всего удастся избежать. Мнение IF Stocks: Пролив в акциях без новостей выглядел действительно подозрительно. Учитывая объемы, это был именно выход крупного держателя, а не массовая паника. То, что компания постаралась успокоить инвесторов, это определенно плюс, но дальнейшие перспективы бизнеса остаются под вопросом. Обновленные прогнозы, на наш взгляд, по-прежнему выглядят слишком амбициозными. Впрочем, реалистичность их выполнения мы сможем узнать только к четвертому кварталу. #Разбираем @IF_Stocks Ищите нас здесь: MAX | VK

✈️ Аэрофлот показал слабый отчёт, хотя пассажиров стало больше Аэрофлот отчитался за 1 квартал 2026 года — и рынок встретил отчёт без особого энтузиазма. После публикации акции в моменте теряли около 3%. На первый взгляд операционно всё неплохо: компания перевезла 11,9 млн пассажиров (+2,2% г/г), пассажирооборот вырос на 6,9%, а занятость кресел поднялась до 91,2%. Для первого квартала это сильный уровень загрузки. Но в финансах картина заметно хуже: ➖ выручка: 201,1 млрд руб. (+5,7% г/г) ➖ операционные расходы: 199,4 млрд руб. (+16,5%) ➖ EBITDA: 29,6 млрд руб. (–39,7%), рентабельность EBITDA: 14,7% против 25,8% годом ранее ➖ чистый убыток: 11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее То есть пассажиров больше, загрузка высокая, выручка растёт. Но этот рост почти не конвертируется в прибыль. 🛞 И главная проблема — расходы растут быстрее бизнеса В 1 квартале давление шло сразу по нескольким статьям: аэропортовые сборы, обслуживание пассажиров, персонал, техобслуживание самолётов, коммерческие и административные расходы. Еще и финансовые расходы выросли до 19,5 млрд руб., а процентные расходы по банковскому долгу увеличились примерно на 6 млрд руб. А как цены на топливо повлияли? Расходы на авиатопливо в 1 квартале выросли всего на 0,8%, до 70,4 млрд руб. То есть почти 40% падение EBITDA произошло не из-за керосина, а из-за общей инфляции затрат, падения прочих операционных доходов, расходов на обслуживание, персонал, ремонт и проценты. Но дальше топливо может стать отдельной проблемой. Менеджмент предупредил, что фиксирует рост затрат на заправку в зарубежных аэропортах, и этот эффект отразится уже в следующих отчётных периодах. 🕯 Что сейчас с оценкой? По мультипликаторам Аэрофлот не выглядит дорогим: около P/E 9–10х по скорректированной прибыли 2025 года и EV/EBITDA около 4х. Плюс есть дивидендная история: совет директоров рекомендовал 5,29 руб. на акцию, что даёт около 11% доходности. До отсечки, которая будет предположительно в середине июля, дивиденды могут поддерживать интерес к бумаге. Резюмируя Аэрофлот хорошо перевозит пассажиров, но плохо превращает это в прибыль. 1 квартал показал, что даже при высокой загрузке кресел компания остаётся очень чувствительной к расходам. Дивиденды пока поддерживают акции, но операционно отчёт слабый. А если рост затрат на топливо действительно начнёт сильнее проходить через отчётность в следующих кварталах, давление на маржу может сохраниться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ищите нас здесь: MAX | VK #Горячее @IF_Stocks

💰 3 инвестидеи на вторую половину 2026 года Пока рынок в апатии, покупать ничего не хочется. Но именно в такие моменты открываются самые хорошие возможности. Рассмотрим несколько потенциально интересных инвестидей на следующие 12 месяцев. 1️⃣ АФК Система — ставка на продажу Ozon и IPO дочек Недавно мы писали про слухи о сделке между Сбером и АФК Системой по продаже пакета в Ozon. Если сделка все же пройдет, то АФК Система потенциально сможет сократить долг корпоративного центра вплоть до 10% от текущих уровней. Следовательно компания выйдет на прибыль, и у нее появится больше денег на дивиденды. Если же Система решит направить 50% от полученных средств сразу на дивиденды, то дивдоходность разовой выплаты может превысить 100%. Но пока это лишь слухи. 2️⃣ МТС — ставка на продажу башенного бизнеса МТС хорошо отчиталась за первый квартал этого года. В отчетности компания перенесла часть долга (59,8 млрд руб.) в строку под названием "Обязательства, относящиеся к активам, предназначенным для продажи". Это говорит о том, что МТС планирует продать какую-то часть бизнеса, на которой висит этот долг. Скорее всего речь идет о башенном бизнесе, который оценивается в 139 млрд руб. Даже если МТС продаст его с дисконтом, это все равно значительно снизит долговую нагрузку компании и даст ей возможность и дальше платить жирные дивиденды. Акции в таком случае могут хорошо подрасти. 3️⃣ Хэдхантер — ставка на оживление экономики Отчет за первый квартал вышел слабым, но это обусловлено спадом в экономике. Несмотря на замедление, компания смогла увеличить средний бюджет для всех клиентов (крупных и МСБ), что позволило стабилизировать выручку даже в условиях оттока клиентов. По мере снижения ключевой ставки, рынок труда начнет приходить в норму, а у компаний появится больше возможностей для найма сотрудников. О том, что этот процесс уже начался, свидетельствует hh.индекс, показывающий соотношение активных резюме к количеству вакансий. С пика в марте этого года он уже снизился на 2 пункта. Дополнительным драйвером роста служат высокие дивиденды и байбэк на 15 млрд руб., который компания объявила вместе с отчетом. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #ТОП @IF_Stocks

Выйти из акций перед обвалом – можно списать на удачу. Переложиться из ОФЗ в золото ровно перед обвалом индекса RGBI – уже сложнее. Хеджирующий шорт Индекса Мосбиржи и спекулятивные сделки фьючерсах нефти и металлов – это уже система. Его зовут Илья, ему 23 года. За плечами – юридическое образование, сейчас магистратура экономического. Молодой, но с аналитическим мышлением, которому позавидуют люди с 20-летним стажем в рынке. На конференции Смартлаба он задавал такие вопросы представителям публичных компаний, что те буквально терялись. Для этого нужно быть очень глубоко погруженным в финансовую отчетность и операционную деятельность бизнеса. 🎯 Четыре точных прогноза, которые говорят сами за себя: 1. Он, без тени сомнений в глазах, в широком кругу инвесторов заявил, что дальше российские акции перейдут к падению. Что наш фондовый рынок ждёт встряска, за которой последует утомительный боковик. Это было 12 сентября 2025г., еще тогда все скептически отнеслись к его словам... Цитата: "Прошли огромные объёмы на продажу, а мирный трэк - дело долгое. Выхожу из акций, посмотрим, кто будет прав" 2. Следующий раз, когда он оказался ПРАВ - это когда продавал длинные ОФЗ. Он проанализировал данные по инфляции и сказал, что ключевую ставку будут снижать гораздо медленней, чем ждёт рынок. Через месяц облигации обвалились, а он... А что он - скромный молодой парень, даже не похвастался 🤷‍♂️ 3. Золото. В него из облигаций он и переложился. Со словами: "Это самый ценный актив в условиях геополитической неопределенности. Это знает каждый, но почему тогда его держат единицы?" 4. Нефть. С начала ближневосточного конфликта, он неоднократно заработал на росте нефти с помощью фьючерсов. Пока одни даже не знают, как этот инструмент работает - Илья активно извлекает прибыль из ситуации и делает это ПУБЛИЧНО. Даже сейчас, когда с ростом нефти все ждали роста российского рынка - у него же, наоборот, открыт хеджирующий шорт по индексу Мосбиржи - явно не зря рекомендуется 😅 Илья ведёт канал «Коллегия Инвесторов» – без рекламы, без воды, только аналитика и сделки. Таких каналов на рынке – единицы. Подпишитесь, чтобы не потерять! 👉 https://t.me/+Ex6YUEGf2yAzZWZi